撰文：Haotian

来源：Haotian

如何看待以太坊 ETF 被通过之后的后市行业发展变局？先说结论：在我看来，市场会迎来较长时间的「山寨」季，牛市 Bull Run 正当时，只是过程不会那么美好。Why？接下来，说说我的个人观察：

1）比特币 ETF 通过之后的市场反响并没有有如预期般宏大，大家预想中的狂暴大疯牛并没有如期而至，但明显比特币的波动率降低了，市场承接能力在变强，背后的华尔街神秘力量成了大家对比特币稳定下来的「拖底‘保障。

因为，BTC 纯资产属性，背后缺乏一个完整的生态支撑，BTC 的二级市场预期和大家正在 Build 的一级市场似乎脱节了，短期看 BTC 对市场的「增益」效果，无法延展到一级价投市场，尤其是对主流以太坊的乐高生态市场，关联性就更弱了。

然而，以太坊 ETF 的通过就大为不同了？一方面，ETH 的通缩直接会影响一级市场的活跃度，以太坊价格增长，layer2 Gas 低的优势会凸显会间接带动 layer2 市场的发展，以太坊流通量减少，则会加剧 Restaking 和 AVS 生息赛道的内卷而带动价值增长，以太坊掌握在增量基金手里，被用来投资和支持合规头部 DeFi 项目等等。

如果这样举例觉得牵强，但其实只需明白，以太坊今天的价值就背后这个庞大的一级 Build 市场一点点催生的，反之，ETH 自身资产价格和流通受众面，也会给行业生态带来源源不断的用户、资金以及人才资源等等。这才是以太坊 ETF 相对更会推动「山寨季」到来的根本原因。

2）这里所说的「山寨」币，我更想指代的是一些有 VC 支持、有团队 Build、Token 没发行时得不到市场高度重视，Token 发行后币价拉胯得不到价值支撑的「主流币」。简单而言，以太坊 ETF 的通过，能吸引主流基金涌入以太坊构建起来的庞大生态内，驱动价值币的持续增长。（能不能破除价值币不如 MeMe 币的魔咒在此一举了。

不过，理想很美好，要想让主流基金流入生态，带动 web3 的创业生态并不容易。美国众议员通过的《21 世纪金融创新与科技法案》简称 FIT21 的通过，信息含量很大，该法案明确提出要提供关键的消费者保护并促进美国数字资产生态系统的创新。浅浅解读一下：

1、CFTC 美国商品期货交易委员会有了更大的监管权力，数字虚拟资产在「商品‘属性下监管会更灵活自由，这是政策端场长期「稳定」少变数的基础；

2、「合规」会成为 Crypto 数字生态发展的主旋律，包括对发行资产的流程和标准规范等制度体系建设，这意味着虚拟资产生态会分为两个极端：

迎合合规的会逐步在 KYC、反洗钱等关键问题上找到解决方案，会直接得到 ETF 增益 Buff，不迎合合规的会被加大力度制裁和打击，会逐渐归于小众市场（比如：Tornado）；还记得，21 年那波机构涌入年，我们就定义市场为合规元年了，然而 FTX、Luna 事件的意外发生让这一夙愿被延迟。ETF 的通过，「合规」问题终究还是得面对。