撰文：Nancy，PANews

价值评估既是艺术，又是科学。眼下加密市场已是高 FDV 遍地，尽管交易所为应对社区争议对上币策略上做出调整，但终究「治标不治本」。项目高估值逻辑亟需重构之际，MEME 强势霸屏交易榜单，甚至出现机构、名人和政客纷纷进场等 FOMO 现象。

上市估值较私募出现超高溢价，缩减 VC 利润空间以破局

近年来，加密领域中获得数千万数亿美元的融资项目愈发多。RootData 数据显示，过去一年，加密市场总融资额为 101.61 亿美元，平均融资金额达 968.71 万美元。其中，融资 1000 万美元以上的加密项目占比近 40.2%，且这些项目主要以种子轮融资为主。

除了融资规模普遍较大外，主流交易所的上市项目估值均较高。例如，RootData 于本月初发布的数据分析称，自 2021 年起，Binance Launchpool 公布了 20 个项目的估值，总计约 59.4 亿美元，平均每个项目约为 2.97 亿美元，整体估值趋势保持稳定；同期 OKX Jumpstart 公布了 10 个项目的估值，总计约 50.1 亿美元，平均每个项目约为 5.01 亿美元。

而估值水平常常被用于评判潜在价值的重要指标之一，特别是高融资项目一度成为投资者的「香饽饽」，甚至一度喊出「追高才是抄底」、「恐高都是苦命人」的口号。然而，从如今高估值项目的代币价格表现来看，市场「恐高」情绪正在弥漫，似乎不再受投资者「待见」。特别是，巨额抛售压力之下，高估值批判风盛行。

知名公募打新平台 CoinList 今日（5 月 28 日）发推文表示，高 FDV 本身并不是问题，但问题在于项目在以某个 FDV 进行私募融资后，然后以高出 20 倍的 FDV 向散户发行。例如近期一些高知名度空投项目 DYM、STRK、ARB、W 在上市时的平均 FDV 为 147 亿美元，较私募市场估值平均溢价 13.3 倍。

「对于创始人来说，这种做法对长期发展是具有破坏性的，因为他们的短暂独角兽地位随后会因『空投参与者尽快抛售代币』、『私募市场不断的抛售压力』等原因被摧毁。」CoinList 认为，如果散户能够以接近最后一轮 VC 的价格参与，大家都会更满意。

CoinList 以自身为例表示，其今年前五次代币发行的散户售价仅比之前 VC 轮溢价 1.04 倍，且没有锁仓期和释放周期更短。

市场博弈下 MEME 热度加剧，盗号喊单等乱象从生

VC 和散户矛盾加剧之际，MEME 已成为主流投资标的。例如，据 Split Capital 联合创始人 Zaheer Ebtikar 最新分享的数据显示，按未平仓合约计算，排名前 10 名的最大加密货币中有 4 种均为 MEME 币，分别是 PEPE、DOGE、BONK 和 WIF。其中，PEPE 未平仓合约达 8.126 亿美元，是 SOL（17.8 亿美元）的一半。

再例如，Robinhood 披露的第一季度营收也展示了市场对 MEME 币的喜爱，其用户持有了价值 76 亿美元的狗狗币，超过了以太坊的 56.3 亿美元。