本文来自：10x Research；原作者：Markus Thielen；编译：Odaily星球日报 Azuma

编者按：本文系知名投研机构10x Research发布于昨夜及今晨的两期行情分析文章的整理。在第一篇文章中，10x Research主要分析了对 ETH 后市行情的悲观原因；在第二篇文章中，10x Research 则预测 BTC 新高在即。

以下为 10x Research 两篇文章的核心内容摘选，由 Odaily 星球日报编译。 关于 ETH：为什么我们会坚决看跌？

在过去一个月中，以太坊的市值增长了 22%，达到 4540 亿美元，而以太坊的费用收入却下降了 33%，仅为 1.28 亿美元。从根本上讲，这是因为以太坊在交易活动层面已经变得相对“无关紧要”，大部分 meme 活动已转移到了 Solana 或 Layer2 网络之上，对于深度价值投资者而言，这可能并不是什么新鲜事了。

从技术分析上看，如果 ETH 跌破 3725 美元的点位，可能会触发大量的止损交易。ETH 当下的走势显得非常脆弱，未能进一步上涨，许多新建立的多头仓位已经达到或低于盈亏平衡点。加密货币爱好者一般会把这种技术形态称为“Bart”，即某种代币的价格在大幅上涨后需要进行一定整理，此时币价可能会因止损交易的触发而急剧下跌。我们的三个反转指标都已转为看跌。

从历史来看，6 月是 ETH 表现第二糟糕的月份，平均回报率仅为 -7%（9 月最差，为 -12%），而其他十个月的平均回报率都是正值。

综上，从基本面、技术分析、周期惯例等不同角度来看，当下都不是持有 ETH 的最佳时机。关于此结论的另一项作证是期货市场的持仓过度伸展（偏向多头）。 Odaily 注：在金融市场术语中，“持仓过度伸展”通常用来描述市场中的一种现象，即在某一资产或投资产品中存在大量的持有特定方向（多头或空头）的仓位。当市场上的多数参与者都倾向于采取相同的交易方向时，"持仓过度伸展"暗示了过度偏向这一方向的风险。

期货未平仓合约已从五月中旬的 80 亿美元增至 128 亿美元，融资利率在某几天内一度超过20%，然而现已降至 11.9%，因为没有新的多头被部署，持有多头的成本非常昂贵，由于 ETF 获批时机的不确定性，可能会有更多的交易者选择平仓。

现货以太坊ETF 的净流入可能也会令人失望。与 GBTC 的情况类似，我们可能会在灰度的 ETHE上看到 50%（40-50 亿美元）的资金流出，而其他 ETF 的资金流入水平可能只会达到 BTC ETF（五个月 135 亿美元）的 20%，即 27 亿美元左右。27 亿美元的流入对上 ETHE 40 亿美元的流出，可能会让 ETH 的价格承压。

对于机构或资产管理者而言，将 ETH 添加至其多资产投资组合内的理由也并不充分。ETH 的定位不是数字黄金，其交易量只占比特币的一小部分，存在着一定的流动性风险。传统金融当下的无风险利率约为 5.2%，而 ETH 的质押收益仅为 2.6%，因此传统金融购买 ETH ETF 的激励动机也很小，更不要说当前 ETF 还不允许质押了。